PI แนะนำ “ซื้อ” Tidlor Holdings 19.00 บาท
การเติบโตอย่างระมัดระวังในปี 2025
การปรับโครงสร้างเป็นบริษัท โฮลดิ้งส์ ข้อจํากัด ทําให้การดําเนินธุรกิจมีความ คล่องตัวสูงขึ้น และจะไม่อยู่ภายใต้ข้อกําหนดในการดํารงสัดส่วนเงินกู้ ต่อทุนชําระแล้วไม่เกิน 7:1 เท่า ทําให้จ่ายเงินปันผลได้สูงขึ้น แม้จะมี ความท้าทายด้านเศรษฐกิจที่สูงขึ้นทําให้การขยายสินเชื่อสูงยังมี และการควบคุมคุณภาพสินเชื่อยังคงเป็นนโยบายหลัก ต่อเนื่องในปี 2025 เรามองว่ากําไรสุทธิในปี 2025 เติบโตได้ดีต่อเนื่อง ที่ 12% หนุนจากการขยายตัวของสินเชื่อ รายได้ค่าธรรมเนียมจาก ธุรกิจประกันภัย และสํารองหนี้ฯ ลดลงจากการควบคุมคุณภาพสินเชื่อ ที่ดีขึ้น และคาดว่า ROE ปรับสูงขึ้น แนะนํา “ซื้อ” ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 19.00 บาท คํานวณด้วยวิธี Gordon growth model (ROE 14.5%, Long term growth 5%) อิจ 1.5x PBV′25E และ 11x PE’25E
การประชุมนักวิเคราะห์
- ผู้บริหารเชื่อมั่นต่อทิศทางการดําเนินงานที่ดีขึ้น หลังจากในปี 2024 บริษัทให้ความสําคัญกับการสร้างความแข็งแกร่งของงบดุล ควบคุมคุณภาพสินเชื่อ การติดตามหนี้ที่มีประสิทธิภาพดีขึ้น สําหรับ ในปี 2025 การบริหารความเสี่ยง และสร้างงบดุลแข็งแกร่งยัง ดําาเนินต่อไปท่ามกลางความท้าทายทางเศรษฐกิจสูงขึ้น มุมมองต่อ ธุรกิจในปี 2025 (1) สินเชื่อขยายตัวสูงขึ้น โดยสินเชื่อใน 2Q25 มี แนวโน้มเร่งตัวสูงขึ้นจากที่โตเพียง 0.8% QoQ (+4.6% YoY) ใน 1Q25 (2) คาดราคารถยนต์มือสองมีแนวโน้มดีขึ้นต่อเนื่องถึงใน 3Q25 (3) Cost to income ratio ลดลงจาก 55.9% ในปี 2024 (4) NPL ratio ทรงตัวไม่เกิน 2% (5) Credit cost และ NPL Formation ต่ํากว่า 3% (6) ธุรกิจนายหน้าประกันภัยขยายตัวดีต่อเนื่อง ทําให้ รายได้ค่าธรรมเนียมจะขยายตัวสูงกว่ารายได้ดอกเบี้ยงจากสินเชื่อ และ (7) ROE แนวโน้มสูงขึ้นจาก 14.4% ในปี 2024
- โครงการ “คุณสู้ เราช่วย” ส่งผลกระทบจํากัด โดยมีสินเชื่อเข้า โครงการต่ำกว่า 2% ของสินเชื่อรวม โดยมองว่าผลกระทบจาก โครงการเป็นเชิงบวกที่จะเกิดขึ้นใน 2Q25
บริษัท โฮลดิ้งส์ ทําให้การบริหารงานคล่องตัวสูงขึ้น
- การปรับโครงสร้างธุรกิจสําเร็จตามแผน TIDLOR จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ในวันที่ 15 พ.ค. ขณะที่หลักทรัพย์ เงินติดล้อ (NTL) จะถูกเพิกถอนจากการเป็นหลักทรัพย์จดทะเบียนในวัน เดียวกัน การปรับโครงสร้างส่งผลบวก (1) การบริหารงานมีความ คล่องตัวสูงขึ้น ประสิทธิภาพในการบริหารงานสูงขึ้นเพื่อรองรับ การประกอบธุรกิจของแต่ละกลุ่มธุรกิจที่มีลักษณะแตกต่างกันใน อนาคต และ (2) การบริหารเงินทุนมีประสิทธิภาพสูงขึ้น สามารถ จ่ายเงินปันผลได้ตามที่กําหนดไว้ตามนโยบายการจ่ายเงินปันผล เพราะบริษัท โฮลดิ้งส์ไม่อยู่ภายใต้ข้อกําหนดในการดํารงสัดส่วน เงินกู้ต่อทุนชาระแล้วไม่เกิน 7.1 เท่า
- คาดการณ์กําไรสุทธิในปี 2025 ปรับสูงขึ้น 12% YoY หนุนจาก (1) รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นล้อกับการขยายสินเชื่อ (2) รายได้ ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น และ (3) สํารองหนี้ฯ ลดลง และคาด ROE แนวโน้มปรับเพิ่มขึ้นเป็น 14.7% (2024: 14.4%) โดยคาดการ จ่ายเงินปันผลที่ 0.49 บาท/หุ้น ในปี 2025 บนสมมติฐานอัตราการ จ่ายเงินปันผล (Payout ratio) ที่ 30%
